Сотрудники Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) опубликовали новое руководство в формате вопросов и ответов о том, как федеральные законы о ценных бумагах применяются к криптоактивам. В опубликованном сегодня заявлении конкретно рассматриваются условия, при которых ликвидные токены для стейкинга, выкуп токенов, деятельность по разработке протоколов и маркетинговая деятельность криптопроектов могут представлять собой «инвестиционные контракты».
Согласно информации от сотрудников SEC по корпоративным финансам, токены, полученные в результате стейкинга и представляющие собой право собственности на цифровой товар, могут считаться «цифровым инструментом» при определенных условиях. Однако токены, выпущенные провайдером ликвидного стейкинга на основе протокола, могут быть классифицированы как «цифровой товар», если они связаны с программной деятельностью функционирующей криптографической системы и получают свою стоимость от динамики спроса и предложения.
В рекомендациях также содержалась важная оценка программ выкупа токенов. Сотрудники SEC заявили, что в уже функционирующей криптовалютной системе объявление о программе выкупа токенов, не являющихся ценными бумагами, само по себе не будет считаться «существенными управленческими мерами», на основе которых инвесторы строят свои ожидания относительно прибыли.
Однако ситуация может измениться, если протокол еще не будет функционировать. По словам представителей SEC, если проектная группа представит программу выкупа токенов как механизм, приносящий доход или прибыль держателям токенов, это может стать одним из элементов, указывающих на инвестиционный контракт в соответствии с тестом Хауи.
Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) также уточнила, что такие виды деятельности, как обеспечение безопасности, поддержка, разработка и совершенствование существующей криптосистемы, а также предоставление и привлечение средств для повышения эффективности сети, как правило, не считаются «основными мерами по управлению». В разъяснениях SEC, опубликованных в марте 2026 года, также указывалось, что криптоактивы сами по себе могут не являться ценными бумагами, но могут стать частью инвестиционного контракта при определенных условиях продаж и маркетинга.
В разделе, посвященном маркетинговой деятельности, было указано, что простое описание текущих вариантов использования и характеристик криптографической системы не является инвестиционным контрактом. Аналогично, описание будущих характеристик в общих и не имеющих обязательной силы терминах не может рассматриваться как обязательство по фундаментальным управленческим усилиям, если инвесторам не обещана потенциальная прибыль.
Представители SEC также заявили, что в криптосистеме, которая не полностью функциональна и не имеет централизованного механизма управления, обычно не ожидается, что последующие объявления эмитента токенов приведут к созданию нового инвестиционного контракта. Это связано с тем, что эмитент или любая другая сторона больше не обладают достаточным контролем для определения успеха или неудачи системы.
В руководящих принципах также рассматривались операции на вторичном рынке. В них указывалось, что торговая платформа, предоставляющая вторичный рынок для криптоактива, не будет автоматически считаться «промоутером» только по этой причине; платформа должна соответствовать определению промоутера согласно Правилу 405 Закона о ценных бумагах.
Новое заявление SEC предоставляет более подробную основу для некоторых областей давних отраслевых дискуссий, в частности, относительно того, как следует оценивать ликвидный стейкинг, выкуп токенов и текущую работу по разработке децентрализованных протоколов в соответствии с законодательством о ценных бумагах.
*Это не инвестиционная рекомендация.
