В недавнем отчете о майнинге биткоинов (BTC), опубликованном компанией CoinShares, занимающейся управлением криптоактивами, сообщается, что прибыльность в этом секторе упала до исторически низкого уровня.
Согласно отчету, в первом квартале 2026 года хешрейт (доход, получаемый майнерами за единицу вычислительной мощности) упадет примерно до 28–30 долларов США/PH/s в день, достигнув самого низкого уровня с момента халвинга. С другой стороны, в последнем квартале 2025 года средняя себестоимость добычи одного биткоина достигнет примерно 80 000 долларов США. Эта ситуация приведет к тому, что примерно 15–20% мировых майнинговых мощностей станут нерентабельными.
Еще одним важным моментом, отмеченным в отчете, стала ускоряющаяся трансформация сектора в сторону искусственного интеллекта (ИИ). По данным CoinShares, переход к ИИ и высокопроизводительным вычислениям (HPC) для компаний, занимающихся майнингом биткоинов, перестал быть выбором и стал необходимостью. На сегодняшний день публично торгуемые майнинговые компании объявили о контрактах на сумму более 70 миллиардов долларов США в сфере ИИ/HPC. Если эта трансформация продолжится, ожидается, что к концу 2026 года некоторые майнинговые компании будут получать до 70% своей выручки от деятельности в области ИИ. Отмечается, что такие компании, как TeraWulf (WULF), Core Scientific (CORZ), Cipher Mining (CIFR) и Hut 8 (HUT), все чаще отказываются от традиционного майнинга и трансформируются в операторов центров обработки данных.
Однако существенные изменения происходят и в финансовой структуре сектора. Согласно отчету, многие майнинговые компании прибегают к крупным заимствованиям для финансирования своих инвестиций в ИИ. Например, IREN владеет конвертируемыми облигациями на сумму около 3,7 миллиарда долларов, в то время как общий долг TeraWulf достиг 5,7 миллиарда долларов. Cipher Mining, с другой стороны, выпустила обеспеченные облигации на сумму 1,7 миллиарда долларов.
С другой стороны, на рынке наблюдается значительное расхождение в оценке. Компании, занимающиеся майнингом и заключающие долгосрочные контракты в секторах ИИ и высокопроизводительных вычислений, торгуются в среднем с коэффициентом EV/NTM (соотношение цены к стоимости на 100 миллионов долларов) 12,3x, в то время как компании, специализирующиеся исключительно на майнинге биткоинов, торгуются примерно с коэффициентом 5,9x. CoinShares отмечает, что этот сектор теперь делится на две части: «инфраструктурные компании» и «майнинговые компании».
*Это не инвестиционная рекомендация.
