Среди компаний, работающих с биткоинами, разгорается дискуссия. Джек Маллерс, генеральный директор XXI Capital, объявил об отказе от показателя «биткоин на акцию» (BTC-per-share), который долгое время использовался в качестве ключевого индикатора в этом секторе.
Этим решением Маллерс косвенно обрушил резкую критику на Майкла Сэйлора и разработанную им модель казначейства биткоина.
Маллерс заявил, что рынок сейчас хочет видеть в своих акциях биткоин-компанию, которая «может генерировать денежный поток без размывания доли акционеров и обеспечивает максимальное использование заемных средств для инвестиций в биткоин». Поэтому он утверждал, что показатель биткоина на акцию не отражает ожиданий инвесторов.
Время объявления заслуживает внимания. Компания Strategy, возглавляемая Сэйлором, недавно привлекла 2,1 миллиарда долларов на новую покупку биткоинов. Примерно 86% этих средств было предоставлено путем прямой эмиссии обыкновенных акций. В этом и заключается суть критики Маллера: выпуск новых акций для покупки биткоинов уменьшает количество биткоинов, выделенных существующим акционерам, даже если общее количество биткоинов увеличивается.
Данные также указывают на то, что модель управления биткоинами переживает сложный период. В настоящее время примерно 40% компаний, управляющих биткоинами, торгуются ниже своей чистой стоимости активов (NAV). Кроме того, более 60% этих компаний приобрели биткоины по ценам выше текущих.
Компания XXI Capital владеет 43 514 BTC, стоимость которых составляет приблизительно 3,8 миллиарда долларов, что делает её третьим по величине институциональным держателем биткоинов в мире. Компания пользуется поддержкой таких крупных финансовых партнеров, как Cantor Fitzgerald, Tether и японская SoftBank.
Показатель BTC на акцию измеряет, сколько биткоинов теоретически получает акционер. Этот показатель снижается, когда компании покупают биткоины, выпуская новые акции, что приводит к эффекту размывания доли акционеров. Маллерс, не называя имен, заявил, что некоторым компаниям, управляющим биткоинами, приходилось размывать долю акционеров или даже продавать биткоины, чтобы привлечь финансирование. Недавняя покупка Strategy усилила эту критику: компания привлекла 1,83 миллиарда долларов, продав более 10 миллионов акций. После этого объявления акции Strategy упали на 8% за один день, в результате чего общие потери за последние шесть месяцев составили 62%.
Маллерс заявил, что XXI теперь будет стремиться к «максимальному влиянию биткоина за счет генерации денежного потока без размывания доли акционеров». Однако он не поделился подробностями о том, как будет достигнута эта цель, сказав, что ясность будет предоставлена «когда придет время». Тем не менее, прекращение отчетности по BTC на акцию считается значительным изменением, учитывая центральную роль этого показателя, который является синонимом модели Сэйлора, в отрасли.
*Это не инвестиционная рекомендация.
