Хотя сторонник биткоина (BTC) Майкл Сэйлор часто подчеркивает, что волатильность — это «характеристика, а не недостаток», негативная сторона этой волатильности, скорее всего, станет очевидной в финансовых результатах четвертого квартала.
Компания Strategy, соучредителем и председателем которой является Сэйлор, может сообщить о многомиллиардных убытках при объявлении результатов за четвертый квартал.
Нереализованный убыток, возникший в результате снижения рыночной стоимости биткоин-активов компании, оцениваемых примерно в 60 миллиардов долларов, представляет собой резкий поворот по сравнению с прибылью в 2,8 миллиарда долларов, зафиксированной в предыдущем квартале. По словам Аарона Джейкоба, профессора Университета Бригама Янга и старшего советника Taxbit: «В предыдущем квартале был разовый скачок, но этот квартал отличается. Будут довольно значительные убытки».
В первом квартале года компания Strategy изменила свою учетную политику, начав учитывать криптоактивы по рыночной капитализации. Это изменение, совпавшее с падением стоимости биткоина почти на 24% в четвертом квартале, привело к тому, что на балансе отразились миллиардные убытки.
Это событие происходит в критический момент для Strategy, компании, которая трансформировалась из софтверной фирмы доткомов в компанию, использующую биткойны в качестве заемных средств. Хотя новаторская «модель корпоративного казначейства» Сэйлора первоначально приносила доходность выше индексов, к 2025 году акции компании потеряли примерно 48% своей стоимости.
Резкое падение цены акций вызвало опасения, что компании, возможно, придется продавать биткоины для выполнения растущих обязательств, таких как дивиденды и проценты. Эти опасения усилились из-за того, что биткоин не приносит прямой прибыли, а у программного бизнеса ограниченный денежный поток. Чтобы смягчить это давление, Strategy продала акции 1 декабря, чтобы создать денежные резервы.
В своих обновленных прогнозах на 2025 год, опубликованных в начале прошлого месяца, компания предположила, что цена биткоина к концу года составит от 85 000 до 110 000 долларов. Согласно этому сценарию, операционная прибыль может варьироваться от убытка в 7 миллиардов долларов до прибыли в 9,5 миллиардов долларов. Снижение цены биткоина на 6,5% до 87 648 долларов к концу года говорит о том, что фактический результат будет ближе к нижней границе этого диапазона.
Сейлор, который начал добавлять биткоины в свой баланс в 2020 году в качестве защиты от инфляции, не одинок в этой волне. К началу 2025 года многие публично торгуемые компании начали накапливать цифровые активы, следуя примеру Strategy. Акции таких компаний, как BitMine Immersion Technologies, поддерживаемая Томом Ли, первоначально резко выросли, а затем упали с спадом на криптовалютном рынке. На эти фирмы также распространяются те же правила учета по справедливой стоимости.
По словам Брюса Паундера, исполнительного директора GAAP Lab, «нереализованные прибыли и убытки теперь учитываются одновременно с изменениями рыночной стоимости. Это совершенно отличается от прежней практики».
Падение цен на биткоин и акции Strategy также повлияло на личное состояние Сэйлора. Согласно данным индекса миллиардеров Bloomberg, прогнозируется, что к 2025 году состояние Сэйлора сократится примерно на 40% и составит 3,8 миллиарда долларов.
С другой стороны, институциональная стоимость Strategy (включая долг и привилегированные акции) составляет приблизительно 61 миллиард долларов, что приближается к стоимости ее биткоин-активов. Возможность того, что эта цифра впервые за более чем два года упадет ниже стоимости биткоина, подчеркивает ослабление доверия инвесторов.
Хотя акции упали примерно на 70% с момента своего пика в ноябре 2024 года, коэффициент mNAV компании (соотношение рыночной капитализации к долгу и активам в биткоинах) снизился до уровня чуть выше 1. Эта премия была одним из ключевых аргументов в пользу стратегии Сэйлора по покупке биткоинов.
*Это не инвестиционная рекомендация.
