Банк Канады опубликовал новое, заслуживающее внимания исследование в сфере децентрализованных финансов (DeFi). В отчете всесторонне анализируются функционирование, риски и устойчивость рынка кредитования DeFi, в частности, на примере протокола Aave V3.
В исследовании были проанализированы данные на уровне транзакций из Aave V3, одного из крупнейших протоколов DeFi-кредитования по общему объему заблокированных средств (TVL), с подробным описанием модели получения дохода платформы, поведения пользователей и динамики ликвидации. Результаты показали, что рынок DeFi-кредитования имеет потенциал стать альтернативой традиционной финансовой системе, но также указали на значительные структурные риски.
Согласно отчету, большая часть дохода на Aave генерируется за счет ограниченного количества токенов. Это указывает на то, что структура доходов платформы зависит от конкретных активов и свидетельствует об ограниченной диверсификации. Исследование также выявило, что значительная часть пользователей использует стратегии «рекурсивного кредитного плеча». В этом методе инвесторы занимают деньги под залог, а затем снова занимают деньги под залог, увеличивая таким образом свои позиции. Хотя система требует чрезмерного обеспечения, такое поведение особенно распространено среди крупных и профессиональных инвесторов.
Примечательными оказались и выводы относительно механизма ликвидации. В отчете отмечалось, что ликвидации, как правило, происходят «волнами» во время резких падений цен, и что крупные инвесторы непропорционально сильно страдают от этих процессов. Было заявлено, что убытки, понесенные в ходе ликвидации, включая штрафные санкции и невозмещенные убытки от снижения цен, могут достигать от 10% до 30% от ликвидируемых активов.
В исследовании также проводилось сравнение систем кредитования DeFi с традиционным банковским делом. Хотя протоколы DeFi предлагают преимущества низких операционных затрат и высокой степени автоматизации, они известны своей ограниченной гибкостью кредитования и строгими правилами, регулирующими управление рисками. Отсутствие проверки личности и надзора со стороны регулирующих органов, в частности, было определено как фактор, который может повысить уязвимость системы.
*Это не инвестиционная рекомендация.
