Согласно данным исследовательской и брокерской компании K33, давление со стороны долгосрочных инвесторов в биткоин, возможно, приближается к точке насыщения после многолетнего процесса распределения.
В отчете, опубликованном директором K33 Research Ветле Лунде, отмечается, что объем неизрасходованных транзакционных выходов (UTXO) старше двух лет неуклонно снижается с 2024 года. В нем говорится, что за этот период в обращение вернулось приблизительно 1,6 миллиона BTC (около 138 миллиардов долларов по текущим ценам), что указывает на постоянную продажу BTC ранними инвесторами в блокчейне.
Лунде утверждал, что такой масштаб сокращения нельзя объяснить исключительно техническими причинами. Признавая, что такие факторы, как переход Grayscale Bitcoin Trust от закрытого продукта к спотовому ETF, консолидация кошельков и обновления адресов, связанные с безопасностью, могут объяснить некоторые первоначальные движения, Лунде заявил, что эти элементы не в полной мере объясняют масштабы возвращения предложения в обращение. Согласно отчету, эта картина указывает на значимый процесс распределения.
Данные K33 показывают, что 2024 и 2025 годы являются вторым и третьим по величине годами в истории биткоина с точки зрения возобновления долгосрочного предложения. Только в 2017 году объем в этой области был больше. Однако, по словам Лунде, текущий цикл значительно отличается от 2017 года. Напоминая, что движения в тот период были связаны с транзакциями с альткоинами, ICO и стимулами протоколов, Лунде заявил, что сегодняшняя волна обусловлена прямыми продажами благодаря глубокой ликвидности, созданной спотовыми биткоин-ETF в США, и растущему спросу со стороны институциональных казначейских компаний.
В отчете также приводятся примеры крупных сделок, подтверждающих эту тенденцию. В качестве примеров приводятся внебиржевая продажа 80 000 BTC через Galaxy в июле, обмен крупным инвестором 24 000 BTC на ETH в августе, а также дополнительные продажи примерно 11 000 BTC в октябре-ноябре. K33 отметила, что подобная активность характерна и для других крупных инвесторов, и это может быть существенной причиной относительно слабых показателей биткоина в 2025 году.
По данным K33, только в этом году было повторно активировано биткоинов на сумму около 300 миллиардов долларов, срок обращения которых составляет один год и более. Лунде заявил, что благодаря увеличению институциональной ликвидности долгосрочные инвесторы смогли зафиксировать прибыль на шестизначных ценовых уровнях, что снизило концентрацию собственности и создало новые эталонные цены для значительной части биткоинов, находящихся в обращении.
Была представлена более умеренная картина относительно будущих ожиданий. Лунде, отметив, что примерно 20% биткоинов вернулись в обращение за последние два года, заявил, что они ожидают приближения давления со стороны продавцов в сети к насыщению. В этом контексте был спрогнозирован двухлетний нисходящий тренд предложения биткоинов, который может закончиться, превысив текущий уровень примерно в 12,16 млн BTC к концу 2026 года. Было оценено, что с уменьшением продаж со стороны ранних инвесторов на первый план может выйти чистый спрос на покупку.
В отчете также подчеркивалось влияние балансировки портфеля по мере приближения конца квартала. Лунде отметил, что биткоин исторически имел тенденцию двигаться в противоположном направлении по сравнению с предыдущим кварталом в начале нового квартала, и что отставание биткоина от других классов активов в четвертом квартале может побудить управляющих портфелями со стабильными целями распределения активов обратиться к биткоину в конце декабря и начале января. Аналогичная динамика наблюдалась в конце сентября и начале октября.
С другой стороны, Лунде предупредил, что в исторических циклах возобновление предложения, как правило, концентрировалось вблизи рыночных пиков, а не минимумов. Однако Лунде отметил, что текущий цикл отличается тем, что биткоин все больше интегрируется в основные финансовые структуры через ETF, инвестиционные консультационные платформы и более четкие нормативные рамки, утверждая, что более устойчивая база спроса может сформироваться по мере ослабления давления со стороны распределения.
*Это не инвестиционная рекомендация.